新“国九条”实施一周年：资本市场生态持续优化

 2025年4月12日，《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》实施一周年。

  一年来，围绕吸引长钱入市、提高上市公司质量等内容，监管部门着力增强资本市场内在稳定性，促进投融资平衡，资本市场生态迎来新格局、新变化。

  “长钱长投”制度日益完善

  从“设立股票回购增持再贷款”到“扩大互换便利参与机构范围”，从“力争大型国有保险公司从2025年起每年新增保费的30%用于投资A股”到“2025年起还将进一步降低基金销售费率”……一年来，支持“长钱长投”制度不断完善。

  入市长钱明显增多。Wind数据显示，截至4月10日，自股票回购增持再贷款设立以来，已有超450家上市公司获银行股票回购增持贷款支持，贷款金额上限合计超过900亿元；人民银行已指导证券公司、基金公司开展两批互换便利操作，金额超过1000亿元……

  保险资金长期股票投资第二批试点机构总计批复试点额度1120亿元，参与的保险机构更多，目前各机构正在加快进度，尽快推进私募证券基金设立及投资工作。

  “长线资金作为市场的压舱石，管理风格稳健、投资期限长的特点能在一定程度上平抑股权风险溢价。”瑞银证券中国股票策略分析师孟磊表示，保险公司、公募基金与社保基金在2025年有望分别为中国股票市场带来1万亿元、5900亿元与1200亿元的增量资金。

  监管执法效能提升

  从“健全程序化交易监管制度”到“进一步加强高频交易监管”，从严肃查处操纵市场恶意做空等违法违规行为到严惩“技术性离婚”减持、绕道减持、“闪电套现”等违规减持行为……一年来，交易监管力度持续加强。

  新“国九条”提出，加强交易监管，增强资本市场内在稳定性。对此，清华大学国家金融研究院院长田轩说，程序化交易监管升级、整治非法荐股等乱象等举措，将有效提振投资者信心，增强资本市场内在稳定性。

  从“强化市场风险防范处置”到“做好跨市场跨行业跨境风险监测应对”，从“将重大经济或非经济政策对资本市场的影响评估内容纳入宏观政策取向一致性评估框架”到“建立重大政策信息发布协调机制”……一年来，有关部门持续强化股市风险综合研判，预期管理机制不断健全。

  在南开大学金融发展研究院院长田利辉看来，健全预期管理机制不仅关乎企业自身健康发展，更关系到投资者的根本利益和全市场的生态环境，能够为稳定市场预期、增强上市公司及投资者信心创造有利条件。监管部门应进一步完善应急机制和预警机制。

  监管执法效能提升，投资者保护力度不断加强，一批批典型案例落地：依法处罚恒大地产、华道生物等欺诈发行案件，极大震慑发行注册环节违法违规；严肃惩处锦州港等恶性财务造假案件，有力整肃净化市场环境；与财政部协同，严肃查处恒大地产审计机构普华永道中天会计师事务所；依法从严从重处罚天职国际会计师事务所、中准会计师事务所等中介服务机构……

  全面深化改革加快推进

  当前，全面深化资本市场改革正加快推进。

  在投资端，促进长期资金入市、壮大耐心资本、提高市场流动性仍是改革重点。从“推动中长期资金入市指导意见”到“推动中长期资金入市工作实施方案”，一系列举措陆续出台，推动政策落地见效是关键。

  中国人民大学国家金融研究院院长吴晓求说，下一步的重点是，进一步推进社保基金、商业保险资金及养老金等长期资金入市通道建设，打通中长期资金入市的痛点和堵点。这样做，既能为机构投资者提供多元化结构化资产配置选择，又能为市场持续注入流动性，可以形成良性互动格局。

  在融资端，提升资本市场的包容性、适应性、可投性，助力科技创新企业、新质生产力发展取得多点突破。

  中信证券宏观与政策首席分析师杨帆关注到，监管部门多举措支持科创融资服务，通过上市、债券、可转债、优先股、资产证券化、期权、期货等多种工具，打好科技创新“组合拳”。

  多位专家认为，还应进一步督促上市公司加强市值管理，提升创造价值和回报投资者能力意识。

  工信部信息通信经济专家委员会委员盘和林说，市值管理思路要进一步拓宽，即在有序开展现金分红、积极实施增持回购的同时，强化投资者关系管理、鼓励企业开展股权激励和员工持股计划、活跃并购重组交易等。“更为重要的是，提升企业的盈利能力，综合运用以上方式为市场注入强劲信心。”他表示。

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